停牌是双刃剑 复牌后风险大
原文标题：千股停牌避险是双刃剑 复牌后出逃风险更大
2015-07-10 07:14:10 来源: 网易财经综合
编者按：自从A股突然进入“急跌模式”以来，股指期货跌停，大批个股在不到一个月的时间中下跌50%。最近几天，随着多家上市公司主动停牌“自救”，引发了市场各方越来越多的关注与讨论。
【A股24年历史奇观:千股停牌避险】
A股现史上最大停牌潮 半数公司高挂“免战牌”
“现在还发什么业绩预告，应该赶紧停牌啊”。昨日（7月8日），当面对某上市公司发布的上半年业绩预增公告之时，投资者刘先生郁闷地表示，在现在的市场环境下，像业绩预增这样的利好，根本无法让股价止跌，最好的办法就是停牌，等市场稳定以后再恢复交易。
实际上，很多持有中小盘个股的投资者，在经历了近期的急跌之后，都有着和刘先生类似的想法，甚至有投资者通过网上留言以及打电话等方式联系上市公司，主动建议公司停牌。毫不夸张地说，在很多投资者心目中，目前上市公司停牌成为最期待的“利好”。然而从实际情况来看，停牌并非上市公司“想停就停”那么简单。
昨日，世纪鼎利（300050，收盘价16.30元）与投资者在深交所互动易上的对话引起不少人的关注，面对有股东提出停牌的建议，上市公司回应称，“亲，我们也想停，但是暂时找不到真实合理的停牌依据。”
同样是在昨日上午，中小板上市公司红旗连锁（002697，收盘价9.50元）董事长曹世如，在她实名认证的微博上就表示，“昨天有些人劝红旗停牌，作为大股东的我不会选择停牌，红旗连锁已被跌成这样！有必要去凑热闹吗？”这一表态引起了不少关注，而红旗连锁也在昨日逆势大涨近5%。
据《每日经济新闻》记者简单统计，截至本周二收盘，在目前沪深两市共计近2800只个股当中，已经有1400多只个股处于停牌状态当中。就在昨日午间，又有永贵电器，全通教育、华西能源等数十家上市公司，申请从下午开始起停牌。
A股24年历史奇观:千股停牌避险
Wind数据显示，截至
A股三周多来的持续大跌，使停牌成了上市公司避跌“绝招”。但随着停牌数量不断增加，有关深交所已不允许上市公司停牌的各种传言，也开始通过各种社交工具迅速蔓延。
“合法合规的正常停牌仍然是允许的，不能因为现在市场动荡，就不遵守上市和交易规则，不允许停牌。”对于上述说法，深交所有关人士断然否认，并对《第一财经日报》记者称，尤其是在当下的市场敏感期，所有上市公司的停牌申请，都将严格按规定执行。
随后，该人士话锋一转，上市公司停牌需要公布理由，不但投资者和市场会看，也要符合上市和交易规则，因此申请停牌“并不是说过了就过了”。
“今天（7日）接到很多相关询问，我们也在请示要不要发公告澄清一下。”上述深交所人士称，在当前市场动荡期，无论如何千万不能造谣、传谣。
截至昨天21时，深交所尚未就此发布公告。但深交所人士在向本报记者发来的短信中称，随着大量上市公司继续停牌，“谣言已不攻自破。”
从停牌数量陡增来看，目前深交所并未禁止上市公司停牌。深交所网站信息显示，截至7月7日晚上10点，深交所全天宣布停牌、延期复牌的上市公司已经超过200家，除去盘中已经停牌的，仅昨晚停牌的上市公司就超过100家。
【停牌理由各不同】
A股现停牌潮 上市公司停牌原因多样
从6月15日沪综指开始调整以来，每个交易日均有一定数量的上市公司宣布停牌，除6月19日宣布停牌的公司少于10家外，其余交易日宣布停牌公司数目均在10家以上。
从停牌公司发布的公告来看，多数公司尚未对停牌具体原因进行详细披露，披露的理由多为筹划重大事项、重大资产重组或非公开发行。中安消、大元股份等数十家公司的停牌原因是筹划员工持股计划或股权激励事项。市场人士指出，参与员工持股计划的员工大多是公司高管及骨干人员，此时推出员工持股计划往往有护盘的动机，这类停牌传达了相对更积极的信号。
以往A股市场并不多见的上市公司回购股份也开始出现。美的集团、TCL集团、万科等上市公司已披露大手笔回购计划，亿阳信通和壹桥海参近日也因筹划回购公司股票事项而停牌。
券商分析师指出，在股市持续调整的背景下，上市公司实施股份回购向市场传递了公司股价被市场低估的信号，也表明公司现金流情况良好。同时，股份回购完成后，每股收益将增厚，回购还可替代现金分红且免税。历史案例研究表明，上市公司发布股份回购预案之后，确实能在一定程度上促使公司股价回归合理水平。该分析师预计，未来将有更多上市公司披露股份回购预案。
市场人士指出，由于股价持续下跌威胁到上市公司定向增发计划、既有员工持股计划、公司重要股东进行的股权质押等，部分上市公司或公司重要股东出于“自救”考虑而实施停牌，以避免相关资产受损。
Wind数据显示，截至7日收盘，今年以来发布定向增发预案的上市公司中，超过20家公司股价低于发行价或发行底价，出现“倒挂”现象。
在6月股指高位完成实施员工持股计划的上市公司面临窘境。据中国证券报记者不完全统计，目前沪深两市超过20家上市公司股价低于员工持股成本价。6月在二级市场完成员工持股计划建仓的上市公司中，已有80%的公司股价低于员工持股成本价。其中，采用高杠杆工具的员工持股计划净值损失更大，折价比例相对较高的洲明科技和长信科技目前均处于停牌状态。
此外，近期有数十家上市公司股价逼近重要股东股权质押预警线，这也是部分公司停牌的原因之一。今年以来，近600家上市公司重要股东进行股权质押。3月至6月，随着公司股价不断攀升，股权质押事项也不断增加，约占今年以来股权质押事项的六成。一般来说，股权质押质押率为三折至五折，警戒线、平仓线在130%—160%之间。近期，随着股价持续下行，至少数十家公司重要股东的股权质押面临补仓压力。在存在重要股东股权质押事项的公司中，以中小板、创业板公司居多，补仓意味着这些股东短期内面临较大资金压力。为了纾解股价触及股权质押警戒线的险情，部分股东会通过增持自家公司股份或停牌等手段来“自救”。
为了停牌上市公司也蛮拼的：求媒体报道负面
到7月8日，沪深两市有1320上市公司宣布停牌，占全部2802家上市公司的近一半。不少公司停牌原因很莫名，其中最搞笑的是海南椰岛停牌公告。该公司7月4日公告称，正在筹划重大事项，经申请，公司股票自7月6日起停牌。公司4月25日曾承诺至少未来三个月内不会策划重大资产重组、发行股份、上市公司收购、债务重组、业务重组、资产剥离和资产注入等重大事项。“除了上述重大事项外，还能有什么其它重大事项？这家公司到底在搞什么鬼？”一位股民不解。
同济科技则乱中出错，该公司7日晚间发布因股价异动的停牌公告，称“本公司股票价格2015年7月2日、3日、6日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达20%，根据规定，属于股票交易异常波动。”在当前市道中连涨三天？公司股票这么强？昨天，公司不得不发布更正公告，称由于工作人员疏忽，将跌幅写成了涨幅，其他内容不变。涨跌不分，同济科技玩笑开大了。
海通证券则是停牌时间最短的，只有半天。公司7日晚间披露，因重要事项未公告，8日上午停牌。7月8日午间公告称，最近几个交易日，已注意到公司股价出现大幅波动，公司将采取系列措施，如协调大股东增持、积极研究推动公司回购股份和股权激励等。但其A股8日下午开市一复牌即跌停，报18.8元，H股则仍停牌。“公司复牌何太急？”有海通证券的股东感到很受伤。
人家的持股停牌避险，自家的股票大跌，很多投资者不乐意了，纷纷要求相关公司赶紧停牌。据悉有公司因此推迟复牌，也作为安慰股东的一个“利好”。有的公司则坦承，找不到停牌的理由，申请停牌被拒。如世纪鼎利周三在全景网投资者互动平台上表示，公司暂时找不到合理的停牌依据，又处于半年报窗口期不能增持，前期有减持，半年内又不能短线交易。公司无奈地称，“已哭晕在键盘上”。不过，当天午间，证监会发布通知，鼓励上市公司增持。提出即日起，6个月内减持过本公司股票的上市公司大股东及董事、监事、高级管理人员，通过证券公司、基金管理公司定向资产管理等方式购买本公司股票的，不属于《证券法》第四十七条规定的禁止情形。通过上述方式购买的本公司股票6个月内不得减持。也就是说，半年内减持的公司或高管也可通过定向产品购买公司股票。不知一个月股价跌去2/3的世纪鼎利会否增持来稳定股民情绪？
此外，银信科技表示，公司由于暂时不具备可停牌的事项，因此其停牌申请未获批准。知情人士介绍，随着两市停牌公司数量急剧增多，监管部门已经提醒上市公司在申请停牌时要“谨慎”，“不允许非重大事项停牌”。
【影响：施压融资盘 公募或面临挤兑】
基金集中赎回遭遇大面积停牌 公募或面临挤兑
公募基金近一周来权益类产品的净赎回每天都在发生，超过八成的跌停股让前期观望的投资者失去了耐心，毕竟止损乃第一要务。
“私下说，现在确实是在净赎回，几乎每天都是，尤其是一些权益类产品。”北京一家老牌公募基金人士坦言。
“这段时间打电话咨询产品的客户确实比之前少了很多。”北京一家券商系公募客服部人士表示，与前段时间焦头烂额的忙碌相比，这几天清闲了不少。
行情之惨烈通过以下一组数据清晰可见：7月7日，在A股所有的2775只股票中，760只停牌，正常交易的数量是2015只，其中跌停板的1676只，占比83%。由于“国家队”把救援力量主要集中至蓝筹权重，中小创的“灾情”未有改观，昨日，创业板指数下跌5.69%，该指数100只成份股中，51只停牌、45只交易的股票中仅有4只没有跌停。
这轮暴跌中，前期翻倍的很多个股在短短3周内腰斩，且绝大部分是小票。今年上半年来青睐小票的成长型基金品种充分诠释了“成也萧何败萧何”，暴跌以来，该类型基金遭遇了比蓝筹品种更大程度、更剧烈的赎回。
“上周情况就不是很好，每天都有赎回，特别是一些集中在小票的基金产品。”深圳一家公募基金人士向本报记者透露，互联网+、医疗等品种是其公司赎回压力较大的品种。
随着资产从权益类产品转移，《第一财经日报》记者也了解到一些固收类产品开始受到投资者的青睐——这在上半年是肯定不会发生的。
“开始一些转移的趋势，比如近期的纯债类产品份额与前段时间比较，是有一些较为明显的增长。”一位银行系债券型基金经理表示。
“当基金和产品面临赎回的时候，只能卖出未停牌股，导致场内大规模跌停，恐慌情绪升级造成反复暴跌，到最后停牌股照样难逃开盘后连续跌停命运。”一位业内人士不无担忧地表示，这样一来，市场达到均衡的点位更低，所需时间就会更长。
“这么多的停牌股，公募基金有可能面临挤兑。”一位券业人士坦言。
公募基金存在的一个流动性问题是，连续跌停板下拿了很多小票的基金出不来，遭遇赎回想减仓的时候又只能卖掉一些流动性好的大股票。但从连续两日“国家队”的救援行动可以看到，权重蓝筹的流动性并不差甚至很好，流动性问题恰恰存在于小票上。
“这样的连续跌停，倒是也没啥可减的，如果能减就上午减，上午可能有些人下不去手，那就会导致情况越来越严重。”北京一家公募指数基金经理说。
虽说这一轮行情中公募基金受伤严重，但总体而言赎回情况、特别是巨额赎回的现象并不严重。一位权益类资深基金经理向本报记者表示，上周险资大额申购了其公司旗下一些蓝筹类指数基金，散户的赎回相对而言体量并不大。
华南一位公募基金人士透露，中国人寿出手5亿元接盘了他所在基金公司的蓝筹类基金。
相对于公募，一些私募、特别是加了杠杆的私募情况则不容乐观。上海一家大型私募的渠道人士表示，他现在的压力很大。
停牌潮施压融资盘：券商或调整担保股票折算率
对于不同的券商，担保证券的停牌是否会影响到它的质押率是有差异的。就华泰证券而言，担保证券停牌时，是按照其停牌前的质押率进行计算，（对标的估值）不会有影响。长江证券的回应与华泰证券类似，其工作人员介绍称，只要停牌前质押的，都是按照原来（股价）计算（估值），并不会对投资者有影响。
当然，记者也得到了一些不同的答案。比如，银河证券官网上表示，当可充抵保证金的证券停牌时，停牌期间按照停牌时收盘价计算证券市值。如连续停牌时间超过30个自然日，从30个自然日后的下一个交易日起至复牌期间，对该证券折算率按照原折算率的70%进行计算，调整后的折算率以0.05为最小变动单位（如原折算率0.7，调整后折算率为0.5；原折算率0.65，调整后折算率为0.45）。停牌期间，如上市公司出现资产重组失败或其他重大事项时，公司可以调整该证券计算维持担保比例时的市值，或者限制其作为担保物从普通账户转入信用账户，并通过公司网站进行公告。
海通证券也有类似的政策，该券商称，在融资融券期限内，如果担保证券暂停交易，暂停交易期间，海通证券有权视该证券暂停交易的情况对该证券重新进行估值，对其公允价格进行调整，并通过网站进行公告。对于停牌担保证券的公允价格，海通证券有自己的具体公式，涉及到停牌证券首日SAC价格及停牌证券第t日的SAC价格等参数。
当然这种重新估值也会给融资者带来新的问题，因为一旦质押率变化了，重新估算下势必会影响到融资者的维持担保比例，这样就可能导致融资者被强制平仓。诚如海通证券的提醒，“因公司重估长期停牌担保证券的公允价格导致担保物价值与投资者融资融券债务之间的比例低于平仓维持担保比例，且不能按照约定的时间足额补仓或减仓，或因担保品转入委托失败、交收失败等原因导致补仓失败，投资者的担保物将会被强制平仓，而且平仓的品种、数量、价格、时机将不受投资者的控制，平仓的数量、金额可能超过投资者的全部负债，由此导致的一切损失，由投资者自行承担。”
【分析：与其停牌“避震”不如增持“抗震”】
谭浩俊:公司与其停牌“避震”不如增持“抗震”
市场人士担心，个股的大面积连续跌停，将引发公募基金的大规模赎回潮，而由于目前两市停牌个股较多，公募基金将不得不卖出尚未停牌的股票应对赎回，此举将进一步引发股市下跌和个股跌停。
为避免股市连续下跌给企业和投资者带来影响，采取停牌的方式予以应对，不失为一种手段。但是，如果这样的公司过多，特别是在市场人气原本就已经缺失、信心严重不足的情况下，会让市场更加萧条、人心更加涣散，从而引发更加严重的下跌。
事实上，无论从市场流动性还是政策层面，以及已经采取的稳定市场措施来看，市场企稳的迹象已经显露。特别是7日的股市，尽管多达1600多家公司跌停，但是大盘已经基本企稳，症结在于投资者信心缺乏，加上被套现象严重，难以形成有效的买卖。
在这样的情况下，停牌“避震”只会让市场更加萧条，让投资者更加恐慌。相反，如果这些企业能够通过增持的方式，维护本公司股票的稳定，提升投资者信心，以积极的姿态和主动的方式“抗震”，可能效果要远胜于停牌“避震”。
问题是，由于绝大多数企业都只考虑自身利益，缺乏大局观念，缺乏应有的社会责任，在个体利益和整体利益的选择方面，只选择个体利益，因此很难作出以增持应对震荡的选择。自然，下跌也就不可避免，最终只能选择停牌“避震”了。其后果，就是进一步加重投资者的恐慌。
殊不知，中国的股市并没有到无法挽救的地步，国家层面的稳定政策已经让大盘趋向平稳。要想让整个市场趋于平稳，最关键的还是要靠投资者和企业的共同努力。尤其是企业，在投资者心理都比较恐慌的情况下，如果能够做出一些诸如增持、员工持股、大股东承诺、回购等提升投资者信心的举动，不仅对本企业的企稳十分重要，对整个市场的稳定也相当关键。如果绝大多数企业都采取了这种积极举动，市场自然而然地就会趋于平稳。
据悉，深交所已经决定，对不符合条件的、没有充足理由的停牌不予以审批。此举毫无疑问是完全符合当前市场实际情况的，也是必须的。停牌要有理由，没有充足理由的停牌就是不能批准，这也是市场秩序的需要，是保持市场稳定的需要。
对已经停牌的企业，也要进行全面核查，如果理由不够充分，也要尽快复牌。不仅如此，还要作出增持、回购等承诺，以维护市场的稳定，维护本公司投资者的利益。尤其是那些前期已经做了大规模减持的企业，必须强制要求大股东增持或回购。
在国家层面和政策层面都已经尽了最大努力的情况下，必须要更好地发挥企业层面的作用，让更多的企业参与到救市行动中来，形成上下联动、相互作用的合力。也只有这样，股市才能尽快步入稳定状态，投资者和企业的利益才能得到保障。
总之，对停牌“避震”行为必须说“不”，同时要迫使企业通过主动“抗震”的方式，与政府和投资者共同协作，形成更大的稳定力量。
过半股票停牌是双刃剑 复牌后集中出逃风险更大
A股三周多来的持续大跌，使停牌成了上市公司避跌“绝招”。但随着停牌数量不断增加，有关深交所已不允许上市公司停牌的各种传言，也开始通过各种社交工具迅速蔓延。
昨日又有报道称，深交所向上市公司提醒，称“非重大事项”尽量不要申请停牌。如申请必须说明停牌事由和停牌期限。
有上市公司高管透露，当天上午接到深交所电话，所有因员工持股、股权激励而停牌的，周五必须复牌。不过此消息目前尚未得到深交所证实。